Buffettología
45. Cómo empezó Warren: el vehículo de la inversión
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Cómo empezó Warren: el vehículo de la
inversión
Ahora que ya está equipado con algunos conocimientos de Buffettología debería lograr una rentabilidad compuesta media de, por ejemplo, entre el 15 y el 25% anual a largo plazo. Por tanto, si empieza con 1 millón de dólares, en treinta años tendrá, como máximo, 807 millones. ¿Y eso? ¿Dónde están los miles de millones? (Yo creía que usted había dicho que ésta era una guía para hacerse multimillonario).
Lo es. Lo que sucede es que todavía hay un truco del juego que debe aprender: para convertirse en multimillonario hay que conseguir que otra gente le deje su dinero para invertir.
Existen muchas vías posibles, pero como ésta es en esencia una guía para hacerse multimillonario al estilo de Warren, seguiremos sus pasos y explicaremos cómo consiguió Warren que otra gente le prestara dinero para invertir.
Primero de todo, usted tiene que decidir qué vehículo inversor quiere utilizar. Warren podía escoger entre muchos, pero el más simple y más rentable es la sociedad limitada. Y es la forma que escogió cuando empezó a recaudar fondos en 1957.
Digo que es simple porque en Estados Unidos siempre que no haya más de cien inversores, se está exento de las regulaciones de la Securities and Exchange Comission (SEC) que requieren el registro de los fondos de inversión. Un fondo de inversión tiene que cumplir más normas que un soldado en la marina.
Otra ventaja de la sociedad limitada es que se puede cobrar tanto como se desee. En cambio, en los fondos de inversión se está limitado por la ley federal.
En 1956, después de haber sido aprendiz de Benjamin Graham en Nueva York, Warren regresó a Omaha. El vehículo que eligió para recaudar fondos fue la sociedad limitada. Fundó Buffett Associates, Ltd., que tenía siete socios. Warren era el socio principal. Los socios aportaron un capital total de 105 000 dólares. El certificado de la sociedad limitada decía lo siguiente:
Certificado de Sociedad Limitada
Los firmantes certifican haber entrado en el día de hoy en una sociedad limitada, y que:
I
El nombre de la sociedad es:
BUFFETT ASSOCIATES, LTD.
II
El tipo de operaciones que desempeñará la sociedad consistirá en la compra y venta, por cuenta
de la sociedad, de acciones, obligaciones y otros bienes e inversiones.
III
La sede principal de la sociedad estará establecida en Omaha, Douglas County, Nebraska.
IV
El socio general es:
Warren E. Buffett.
Omaha, Nebraska.
Los socios restringidos[1] son:
Charles E. Peterson, Jr.
Omaha, Nebraska.
Elisabeth B. Peterson.
Omaha, Nebraska.
Doris B. Wood.
Omaha, Nebraska.
Truman S. Wood.
Omaha, Nebraska.
Daniel J. Monen, Jr.
Omaha, Nebraska.
William H. Thompson.
Omaha, Nebraska.
Alice R. Buffett.
Omaha, Nebraska.
Referidos de ahora en adelante conjuntamente como socios restringidos.
V
El plazo durante el cual la sociedad va a existir se inicia el 1 de mayo de 1956 y termina el 30 de
abril de 1976, siempre que no finalice sus operaciones con anterioridad, según el contrato de
sociedad o según las leyes de Nebraska.
VI
Las cantidades de dinero invertidas por cada socio restringido son las siguientes:
Socios restringidos: Capital aportado (en dólares):
Charles E. Peterson, Jr. 5000
Elisabeth B. Peterson 25 000 Doris B. Wood 5000 Truman S. Wood 5000
Daniel J. Monen, Jr. 5000 William H. Thompson 25 000
Alice R. Buffett 35 000
VII
Los socios restringidos no han acordado realizar aportaciones adicionales.
VIII
No se ha acordado ninguna fecha excepto la de finalización de la sociedad o la de retirada de
algún socio restringido de la sociedad para el reembolso de las aportaciones de los socios
restringidos.
IX
La distribución de los beneficios u otras compensaciones en forma de ingresos que cada socio
restringido recibirá a razón de su aportación será la siguiente: se pagarán a cada socio restringido
intereses anuales del 4% sobre el saldo de su cuenta de capital a 31 de diciembre del año
inmediatamente anterior según la liquidación por impuestos federales presentada por la sociedad
aplicable a las operaciones de dicho año, siendo dichos pagos considerados como gastos de la
sociedad. En lugar del cómputo separado de los intereses para el periodo que finaliza el 31 de
diciembre de 1956, se pagará a cada socio restringido el 2% sobre su aportación de capital inicial,
siendo dichos pagos considerados como gastos de la sociedad durante el citado periodo. Por otra
parte, cada socio restringido participará en los beneficios netos totales de la sociedad, es decir, los
beneficios netos de la sociedad desde la fecha de su constitución hasta cualquier momento en las
siguientes proporciones:
Charles E. Peterson, Jr. 1/42
Elisabeth B. Peterson 5/42 Doris B. Wood 1/42 Truman S. Wood 1/42
Daniel J. Monen, Jr. 1/42 William H. Thompson 5/42
Alice R. Buffett 7/42
X
Ningún socio restringido tendrá derecho a elegir en su lugar a otro contribuyente.
XI
Los socios restringidos no tendrán derecho a admitir socios adicionales.
XII
No existirá prioridad entre los socios restringidos.
XIII
Los socios restringidos restantes no tienen derecho a continuar las operaciones de la sociedad en
caso de muerte, jubilación o demencia del socio principal.
XIV
Ningún socio restringido tiene derecho a exigir o recibir otra cosa que dinero en efectivo como
devolución de su aportación.
En el día 1 de mayo de 1956.
En presencia de:
(firmas).
Warren E. Buffett
Charles E. Peterson, Jr.
Elisabeth B. Peterson
Doris B. Wood
Truman S. Wood
Daniel J. Monen, Jr.
William H. Thompson
Alice R. Buffett
Es bastante sencillo, ¿verdad?
Warren no se paró aquí. Entre 1956 y 1962 fundó otras nueve sociedades limitadas para gestionar el dinero de diversas personas: Ann Investments, Ltd.; Buffett Fund Ltd.; Buffett-Holland, Ltd.; BuffettTD, Ltd.; Dacee, Ltd.; Endee, Ltd.; Gaenoff, Ltd.; Mo-Buff Ltd.; y Underwood Partnership, Ltd.
Para evitar la locura, en 1962 decidió fusionar todas estas sociedades limitadas en una y convertirlas en Buffett Partnership, Ltd. Por aquel entonces Warren ya había acumulado 98 socios y 10,55 millones de dólares de capital.
Las condiciones de Buffett Partnership, Ltd. fueron bastante sencillas. Warren recibiría el 25% de los beneficios superiores al 6% que los inversores podrían obtener ahorrando su dinero en una cuenta bancaria. Warren creía que sus inversores no tenían que pagar nada si no conseguía como mínimo unos ingresos superiores a los proporcionados por el banco local. Además, decidió compensar cualquier pérdida de un año con los beneficios del año precedente, aunque nunca tuvo que hacerlo, pues nunca tuvo un mal año.
Un abogado familiarizado con las leyes relacionadas con sociedades y con la inversión puede redactar un contrato de sociedad limitada, y bajo ninguna circunstancia debería usted intentar redactar este documento sin la ayuda de un abogado. Los requisitos de registro de la Securities and Exchange Comission (SEC) son fáciles de entender y a menudo no supone gasto alguno satisfacerlos, pero si no se cumplen, las penalizaciones suelen ser muy severas. ¡Contrate un abogado para que le ayude! Además, tener un abogado siempre proporciona un entorno profesional.
Encontrar inversores
La caridad empieza en casa, y es allí donde primero hay que ir a buscar inversores potenciales. Warren empezó con familiares y amigos, que es por donde cualquiera debería empezar. Una vez rastreado el propio terreno, hay que comenzar a aproximarse a cualquier persona, conocida o no, que posea dinero. Warren solía organizar pequeñas tertulias con inversores en su casa. Susie, su mujer, preparaba una cazuela de sopa de pollo e invitaba a la gente a escuchar los conocimientos del joven genio inversor exponiendo las teorías de Benjamin Graham.
Cuando Warren llevaba unos pocos años en el negocio, empezó a recaudar las cantidades necesarias de los inversores potenciales para formar parte de la sociedad. Recuerde que existe una limitación de cien socios, y que por tanto se ha de buscar a la gente más rica de la ciudad para ser socios, y en especial aquélla que gana mucho dinero, como los médicos.
Warren era famoso por recibir en audiencia a sus amigos/inversores médicos en un pequeño restaurante llamado Rose’s Lodge. Un plato de pollo frito, unas cervezas, unas palabras sobre las teorías de Graham y empezaban a aparecer los talonarios. Muchos de aquellos primeros inversores valen ahora más de 100 millones de dólares. De hecho, Laurence Tisch fue un socio restringido y ganó mucho dinero al entrar en contacto con Warren mediante Howard Newman, quien había sido socio de Graham en GrahamNewman.
Pasado un tiempo, el entorno de la inversión cambió y el mercado se sobrevaloró. Warren, motivado por el precio, dijo a sus socios que las cosas eran demasiado caras. En lugar de intentar una estrategia diferente con la que estaría incómodo, decidió liquidar la sociedad. Años más tarde el mercado se corrigió en un ataque maníaco-depresivo y bajó en picado. Allí estaba Warren con un puñado de billetes, y de repente sus empresas favoritas se vendían a una fracción de su valor intrínseco. Warren empezó a comprar.
En aquellos tiempos en que los impuestos sobre la renta eran del 50% o más para los ingresos altos, era más ventajoso invertir a través de una empresa, puesto que ésta pagaba menos impuestos. El único problema es que tan sólo se podía poseer hasta el 49% de la empresa o Hacienda la consideraría una empresa de propiedad privada e impondría impuestos sobre la renta que eran del 50% o superiores. (Este problema todavía existe en la actualidad. ¡Tenga cuidado!).
Así que Warren compró el 48% de una empresa textil llamada Berkshire Hathaway, que eligió en base a las ofertas grahamianas, y resultó ser una lacra grahamiana. El sector textil, aunque en un tiempo había sido magnífico, era un negocio «commodity», y los tejidos de Berkshire no podían competir. Warren, al ver esta situación, hizo algo muy inteligente: empezó a comprar compañías de seguros con el capital circulante de Berkshire. En esencia, el dinero que se habría destinado a comprar telares nuevos se invirtió en la compra de National Indemnity Insurance Company.
¿Por qué compañías de seguros? No son una compra tan fantástica. Los aspectos económicos del negocio atrajeron a Warren. Mire, cuando usted envía su cheque a la compañía que asegura su coche, su casa, su vida, etcétera, la compañía introduce ese dinero en un fondo común. Si su coche queda destrozado, si se quema su casa o si usted fallece y usted o su cónyuge presenta una demanda, la compañía de seguros le pagará de ese fondo común. Pero esa demanda puede llegar dentro de muchos años y hasta entonces la compañía de seguros puede utilizar ese dinero. Es este fondo común, conocido en el mundo asegurador como flotación, lo que Warren perseguía.
Una compañía de seguros consigue dinero invirtiendo el dinero de su fondo común, o flotación. ¿Y qué es lo que Warren hace muy bien? Invertir. En 1996 el negocio asegurador de Berkshire había adquirido unos fondos de 6700 millones de dólares. Esto quiere decir que Warren podía hacer un uso libre de 6700 millones de dólares de otra gente, un dinero que algún día debería ser devuelto en caso de petición, pero que mientras tanto Warren podía invertir.
La clave para ganar mil millones de dólares en el juego inversor es aprender a conseguir una tasa de rentabilidad compuesta anual del 23% o superior, fundar una sociedad inversora limitada, entusiasmar a sus inversores y, cuando tenga el dinero suficiente, comprar el 49% de una compañía de seguros. (P. D. Casi me olvido. Hay que conseguir que algún amigo compre otro 2% de la compañía de seguros, de forma que en realidad controle el 51% de las acciones y de las elecciones en la empresa, lo cual significa que usted controla el consejo de administración y, a su vez, la empresa).
¿Le parece fácil? Para Warren lo fue. Y podría serlo para usted también, si deja que la inversión con perspectiva empresarial le indique el camino a seguir.